永兴股份与无电厂建设经验的企业联合竞标 全国化布局或“慢半拍”

来源：低压电力电缆    发布时间：2023-10-31 17:51:12

  在首发上市审核中，同业竞争历来是监管层的审核重点。2021年，广州环投永兴集团股份有限公司（以下简称“永兴股份”）的控制股权的人入股并取得同行业公司广西博世科(300422)环保科技股份有限公司（以下简称“博世科”）控制权。短短两年后，永兴股份的控制股权的人即转出对博世科控制权。永兴股份也因此被问询是不是真的存在同业竞争问题。

  此番上市，永兴股份作为广州环保投资集团有限公司（以下简称“广州环投集团”）旗下子公司，报告期内超八成主要经营业务收入来自广州。对于2019年才向广州市外拓展业务的永兴股份而言，其全国化布局进展或落后于同行业可比公司。

  而回溯历史，永兴股份在雷州的垃圾焚烧发电项目，或与无电厂建设经验的工程公司华邦建投集团股份有限公司（以下简称“华邦建投”）等联合竞标取得。而研究之后发现，华邦建投创始人苏如春是雷州人，且苏如春还于2020年向永兴股份的股东“低价”转让华邦建投股权。此外，一家神秘“零人公司”现身为雷州项目的项目运营公司的股东，该公司背景指向华邦建投的关联方。

  欲成大器必修内功。报告期内，永兴股份收入大多数来源于广州市内垃圾焚烧发电项目。

  而问询回复显示，永兴股份在广州的垃圾焚烧发电产能目前已实现适度超前建设。在此背景下，永兴股份全国化布局进程或“慢半拍”。

  1.1 超八成主要经营业务收入均来自广州，其目前垃圾焚烧发电产能已实现适度超前建设

  据永兴股份2023年8月7日签署的招股书说明书（以下简称“招股书”）及2023年2月28日签署的招股书说明书（以下简称“2月招股书”），2019-2022年，永兴股份营业收入分别是14.54亿元、18.43亿元、25.36亿元、32.93亿元，2020-2022年分别同比增长26.72%、37.58%、29.87%。

  回溯历史，永兴股份于2009年在广东省广州市注册成立，是由广州环投集团投资的环保企业，主要经营业务为垃圾焚烧发电业务、生物质处理业务。

  据招股书及2月招股书，2019-2022年，永兴股份主营业务收入分别是14.3亿元、18亿元、24.7亿元、32.47亿元；其中，来自广东省广州市的收入分别是14.3亿元、18亿元、21.05亿元、28.01亿元，占同期主要经营业务收入的占比分别是100%、100%、85.23%、86.26%。

  即近四年，永兴股份主要经营业务收入主要来自于广东省广州市，其中2020年及之前的主要经营业务收入全部来自广东省广州市。

  据出具日为2023年7月8日的《关于广州环投永兴集团股份有限公司首次公开发行股票并在沪市主板上市申请文件的审核问询函之回复报告》，永兴股份是广州市垃圾焚烧发电项目的唯一投资和运营主体，根据《广州市生活垃圾收运处理系统战略规划（2018-2035）》，广州市2025年生活垃圾量为26,779吨/日，以焚烧的垃圾预测情况为22,086吨/日，永兴股份目前垃圾焚烧发电产能已实现适度超前建设。

  1.2 称收入来源地域集中度高企具有合理性，表示具备跨地区经营的实力和经验

  对于主要经营业务收入主要来自于广东省广州市问题，招股书披露，永兴股份主要经营业务收入主要来自于广东省广州市主要系垃圾焚烧发电业务存在一定地域性特征所致。永兴股份系在广州市注册成立，由广州市政府控股的广州环投集团投资的环保企业，是广州市垃圾焚烧发电项目的唯一投资和运营主体，由此优先并长期深耕广州市场，在广州市垃圾焚烧处理领域形成了较强的竞争优势。

  而垃圾焚烧发电和生物质处理等资金密集型业务具有前期投资规模较大但收益回报周期较长的特点，融资渠道受限对永兴股份拓展广州市以外的市场造成某些特定的程度的阻碍。由此，永兴股份的主营收入大多分布在在广州区域具备合理性。

  而垃圾焚烧发电和生物质处理等资金密集型业务具有前期投资规模较大但收益回报周期较长的特点，融资渠道受限对永兴股份拓展广州市以外的市场造成某些特定的程度的阻碍。由此，永兴股份的主营收入大多分布在在广州区域具备合理性。

  同时招股书通过列举多家同行业的主要经营地的营业收入占比数据，表示永兴股份的同行业上市公司在主要经营地的营业收入占比均较高，永兴股份主要经营业务收入来源地域集中度较高合乎行业特点。

  此外，招股书还指出，永兴股份具备跨地区经营的技术实力、运营经验，有能力继续在广东省内以及国内其它地区开拓垃圾焚烧发电、生物质处理等项目。在巩固广州市的市场地位同时，永兴股份也在积极向别的地方拓展，包括新建投产了广东省雷州市的垃圾焚烧发电项目，以及目前试运营的湖南邵东垃圾焚烧发电项目等。

  据招股书，截至2022年末，永兴股份的在运营12个垃圾焚烧发电项目和4个生物质处理项目，在建及试运营2个垃圾焚烧发电项目。

  上述项目中，除了位于广东省雷州市的垃圾焚烧发电项目“雷州市生活垃圾综合处理项目”（以下简称“雷州项目”）和位于湖南省邵东市的垃圾焚烧发电项目“邵东市生活垃圾焚烧发电PPP项目”（以下简称“邵东项目”）外，其他项目均位于广东省广州市。

  需要指出的是，永兴股份分别于2019年6月和2020年11月中标雷州项目、邵东项目。截至2022年末，雷州项目处于运营状态，而邵东项目处于尚未运营状态即在建状态。

  据招股书，永兴股份的同行业可比上市公司分别为绿色动力(601330)环保集团股份有限公司（以下简称“绿色动力”）、上海环境(601200)集团股份有限公司（以下简称“上海环境”）、浙江伟明环保(603568)股份有限公司（以下简称“伟明环保”）、重庆三峰环境集团股份有限公司（以下简称“三峰环境”）、旺能环境(002034)股份有限公司（以下简称“旺能环境”）、北京中科润宇环保科技股份有限公司（以下简称“中科环保”），以及圣元环保股份有限公司（以下简称“圣元环保”）。

  截至2022年末，绿色动力业务覆盖区域主要为华东地区，在华南、华北、华中、西南、东北均有所布局；上海环境业务覆盖区域主要为上海市，在山东省、江苏省、福建省、四川省、浙江省、山西省、河南省、安徽省均有所布局；伟明环保业务覆盖区域主要为浙江省，在广东省、黑龙江省、江西省等均有所布局。

  此外，同期，三峰环境业务覆盖区域主要为西南地区/重庆市，在广东省、山东省、云南省等均有所布局；旺能环境业务覆盖区域主要为浙江省，在湖北省、四川省、河南省、安徽省、广东省等均有所布局；中科环保业务覆盖区域主要为浙江省、四川省、山西省、广西省、辽宁省、云南省等均有所布局。

  而相对于同行业可比公司，永兴股份称其业务覆盖区域主要为广东省，在湖南省也有布局。

  不仅如此，据上海环境2022年年度报告，上海环境深耕上海，拥有上海约 80%的生活垃圾末端处置市场占有率；同时，上海环境拓展全国，在成都、青岛、威海、漳州、南京、太原、洛阳、蒙城、奉化、晋中等地建成多个示范性标杆项目。

  据旺能环境2022年年度报告，旺能环境积极采取“以点带面”的市场拓展策略，在经济发达、人口密集、生活垃圾数量集中的浙江省投资运营了多个垃圾焚烧发电项目，已涵盖省内台州、舟山、湖州、兰溪、丽水、德清、安吉等县市，并将业务区域布局延伸至湖北、广东、安徽、河南、四川，形成了“立足浙江，辐射全国”的市场拓展布局。

  据绿色动力2022年年度报告，绿色动力着眼于经济较发达的长江三角洲地区、珠江三角洲地区及环渤海经济圈的广阔市场空间，业务布局延伸至安徽、湖北、贵州、山西、广西、江西、湖南、陕西、河南、四川等中西部地区，形成了立足于长三角、珠三角、环渤海，辐射全国的市场布局。

  可见，永兴股份2019年才向广州市外拓展，截至2022年末业务仅覆盖广东省和湖南省，其全国化布局进展或落后于同行业可比公司。

  据招股书，2019年6月3日，永兴股份的控制股权的人广州环投集团，与华邦建投、中国能源建设集团广东省电力设计研究院有限公司（以下简称“中国能建广东设计院”）及清新环保科技有限公司（以下简称“清新环保”）作为联合体中标雷州项目。

  2019年8月2日，广州环投集团与华邦建投、中国能建广东设计院、清新环保共同出资设立广环投清新环保能源有限公司（以下简称“清新公司”），其中广州环投集团持股票比例为60.358%，为清新公司的控股股东。

  2020年5月18日，由清新公司与雷州市有关部门就雷州项目签署特许经营协议，特许经营主要内容有，在特许经营期限2019年6月3日至2048年5月18日，清新公司负责雷州项目设施的建设、运营与维护，特许经营规模包括雷州市生活垃圾焚烧发电厂项目和雷州市镇村生活垃圾处理一体化项目。

  2021年3月，广州环投集团将持有清新公司全部股权无偿划转给永兴股份。自此，清新公司成为永兴股份控股子公司。

  据招股书，2020年11月19日，广州环投集团、中国光大环境（集团）有限公司（以下简称“光大环境”）、光大环保（中国）有限公司（以下简称“光大环保”）联合体作为社会资本中标邵东项目。

  2020年12月，永兴股份与光大环保能源（湖南）控股有限公司（以下简称“湖南光大”）、光大环保、邵东市市政工程公司共同出资设立广环投光国环保能源（邵东）有限公司（以下简称“邵东公司”），其中永兴股份持股比例为50%，为邵东公司的控股股东。

  同月，邵东市住房和城乡建设局与邵东公司、光大环境、广州环投集团等就邵东项目签署合同，合同内容有，邵东公司在特许经营期内独家、排他性投资、建设、运营、维护、管理邵东市生活垃圾焚烧发电项目，特许经营期为30年。

  据招股书，光大环境主营业务涵盖垃圾焚烧发电等领域，系永兴股份的主要竞争对手。截至2022年末，光大环境运营的垃圾发电项目185个，设计垃圾处理规模15.52万吨/日。

  据邵东市公共资源交易服务平台2020年11月11日披露的《邵东市生活垃圾焚烧发电PPP项目评标结果公示》，光大环境、广州环投集团、光大环保组成的联合体是该项目的第一中标候选人，其中光大环境是该联合体的牵头人。

  值得一提的是，永兴股份在招股书中仅提及光大环境系中标邵东项目的联合体成员，并未提及光大环境系联合体的牵头人。

  据三峰环境2022年报，在垃圾焚烧领域，经过持续不断的发展，国内已建立起以焚烧为主的完善的生活垃圾无害化处理体系。国内主要城市区域以焚烧为主的生活垃圾无害化处理体系已基本建设完善，目前正向三四线城市及县域区域持续深入推动，实现垃圾无害化处理“补短板”和“全覆盖”。

  同时中科环保2022年报也指出，国内的垃圾焚烧发电行业已经迈入了成熟期，市场格局基本形成，东部市场增量减少，市场区域向中西部、地市县级区域转移和下沉，优质项目的取得难度有所增加。国内的垃圾焚烧发电行业格局在重新构建，“抢滩圈地”的时代已接近尾声，行业进入“运营为王”的时期。

  也就是说，报告期内，永兴股份超八成主要经营业务收入均来自广州。对此，永兴股份表示，其具备跨地区经营的实力和经验，已分别在广东省雷州市和湖南省邵东市取得发电厂项目。需要指出的是，永兴股份在广州市外取得上述两个电厂项目，均系通过股股东和其他公司合作竞得，其中位于邵东的项目更是和竞争对手组成联合体竞得，且竞争对手系牵头人。

  雪上加霜的是，公开信息数据显示，国内垃圾焚烧发电行业已迈入成熟期，未来优质项目取得难度或增加。而对于永兴股份而言，其2019年才向广州市外拓展，全国化布局进展落后于同行业可比公司，未来成长空间几何？

  二、华邦建投无电厂建设经验却系工程承包商，其创始人曾向永兴股份“低价”转让华邦建投股权

  天下熙熙皆为利来，天下攘攘皆为利往。建筑工程公司华邦建投无电厂建设经验，永兴股份控制股权的人却联手华邦建投竞标雷州项目。其后，华邦建投成为雷州项目电厂工程总承包商。研究之后发现，华邦建投创始人苏如春是雷州人，且2020年，苏如春或还向永兴股份股东低价转让华邦建投股权。

  2.1 2019年与华邦建投等联合竞得雷州项目，一同设立项目公司清新公司

  由上已知，2019年，永兴股份的控制股权的人与华邦建投、清新环保、中国能建广东设计院等联合竞得雷州项目后，与上述公司一同出资设立了清新公司作为项目公司。2021年，永兴股份自控制股权的人处受让取得清新公司的控股权。

  值得一提的是，据招股书，截至招股书签署日2023年8月7日，清新公司注册资本为23,973.57万元，主营业务系垃圾焚烧发电。华邦建投、清新环保持有的出资额分别为6,659.37万元、3,309.04万元，而华邦建投尚有2,717.96万元未实缴注册资本，清新环保尚有1,350.55万元未实缴注册资本。

  2.2 华邦建投系雷州项目电厂工程总承包商，而华邦建投此前或无电厂建设经验

  据招股书披露的主要工程建设合同资料，清新公司作为发包人的工程建设项目“雷州市生活垃圾焚烧发电厂工程总承包”的承包人为华邦建投，项目合同金额未予披露。

  2020年，华邦建投是永兴股份的第四大供应商。当年度，永兴股份对华邦建投的采购金额为2.78亿元。

  据光大证券(601788)股份有限公司2020年8月31日签署的《关于华邦建投集团股份有限公司首次公开发行股票并上市辅导备案的申请报告》（以下简称“华邦建投上市辅导报告”），华邦建投的主营业务为公路、市政等基础设施建设项目投资、施工、工程管理及其他相关业务，所属行业为“建筑业”（E）中的“土木工程建筑业”（E48）。

  截至查询日2023年10月20日，华邦建投在其公司官网披露工程展示大致上可以分为道路工程、桥梁工程、隧道工程、建筑工程、市政设施建设工程、林业工程。其中，建筑工程包括“广东湛江雷州发电厂”。而除此之外，华邦建投展示的工程中均未涉及发电厂建设。

  不难看出，在华邦建投联手永兴股份竞标雷州项目，并成为雷州项目的电厂工程承包商前，华邦建投或为主要是做道路桥梁隧道等基础设施建设的工程公司，其并无发电厂投资建设经验。

  在此情况下，华邦建投为何能与永兴股份联手竞标垃圾焚烧发电厂投资建设项目？

  截至招股书签署日2023年8月7日，华邦建投由佛山市交通投资集团有限公司（以下简称“佛山交通集团”）、广州庆秋实有限公司（以下简称“广州庆秋实”）、广州市城投投资有限公司（以下简称“广州城投”）、中国长城(000066)资产管理股份有限公司、广州万杰管理咨询合伙企业（有限合伙）、广西交盛中大交通基建投资合伙企业（有限合伙）、广州万康管理咨询合伙企业（有限合伙）（以下简称“广州万康”）、广州茂宏管理咨询合伙企业（有限合伙）、苏立钊分别持股49%、5.4276%、20.202%、13.8636%、2.7778%、2.3148%、2.2342%、2.1592%、2.0208%。

  据华邦建投上市辅导报告，华邦建投的前身西部中大建设集团有限公司于2000年12月12日，由苏如春、许贤智出资设立，其中苏如春的持股比例为70%。

  截至2020年6月30日，广州庆秋实持有华邦建投57.21%股权，是华邦建投的控制股权的人。而苏如春通过其控股的华邦控股集团有限公司（以下简称“华邦控股”）持有广州庆秋实100%股份，从而间接控制华邦建投，是华邦建投的实际控制人。

  据华邦建司官网截至查询日2023年10月20日公开信息，华邦建投集团创始人苏如春先生系广东雷州人。

  据华邦控股官网2023年7月3日发布的信息，2023年6月30日，继2022年捐赠500万元，华邦集团2023年再捐500万元，善款将定向捐献向湛江市赤坎区、雷州市、遂溪县。作为广东省百强非公有制企业，华邦控股慈善公益领域累计捐款捐物数亿元，其中累计向湛江捐赠2,520万元。

  不难看出，华邦建投的原实控人苏如春系雷州人，苏如春控股的华邦集团旗下多项产业在湛江市均有所布局，且华邦集团近年来频向湛江市捐款助力雷州市等地发展。

  种种迹象说明，苏如春系湛江市雷州人且在湛江地区存在产业“布局”，个中2019年永兴股份控制股权的人联手华邦建投参与雷州项目的竞标，是否与苏如春有关？

  2.4 2020年，苏如春曾向永兴股份的股东广州城投“低价”转让华邦建投股权

  据华邦建投上市辅导报告，2018年12月，华邦建投的股东大会同意，将华邦建投注册资本由45,050万元增加至72,000万元，增资价格为每股6元。其中，本次增资26,950万股由苏如春控制的广州庆秋实认购23,333.333万股。

  2020年5月27日，广州城投与广州庆秋实签订《股份转让协议》，受让广州庆秋实所持华邦建投14,545.45万股股份，占华邦建投股份的20.2%，每股价格5.5元。由此测算，广州城投以79,999.98万元从广州庆秋实处受让了华邦建投20.2%股权。

  截至2017-2019年末及2020年6月末，华邦建投的所有者的权利利益即净资产分别为10.33亿元、10.84亿元、28.43亿元、30.07亿元，也呈现逐年增长态势。

  在华邦建投营业收入、净利润及净资产等财务数据逐年增长的情况下，2020年5月，苏如春控制的广州庆秋实以低于其2018年对华邦建投进行增资的价格，将华邦建投股权转让给广州城投，或属于“低价”转让情形。

  据广东联合产权交易中心公开信息，广州城投拟将持有的华邦建投20.202%股权挂牌转让，转让底价为10.21亿元，挂牌起止日期2023年8月24日至 2023年9月20日。

  若广州城投以10.21亿元将其持有的华邦建投股权对外转让，则广州城投通过投资华邦建投股权获益超3亿元。

  据云浮市云安区法院2021年8月23日信息，8月20日下午，云浮市领导会见华邦控股董事长苏如春和广州环投集团副总经理吴宁一行，就强化沟通对接，推动合作共赢进行座谈交流。

  综上所述，永兴股份的雷州项目及雷州项目的项目运营公司清新公司的控股权，均是从控制股权的人广州环投集团处受让而来。2019年，广州环投集团与华邦建投等公司组成联合体中标雷州项目。其后与上述公司一同出资设立雷州项目的项目运营公司清新公司。截至招股书签署日2023年8月7日，清新公司是永兴股份的子公司，而华邦建投持有清新公司27.78%股权。

  招股书显示，永兴股份子公司清新公司将雷州项目的电厂工程总承包给华邦建投，合同金额未予披露。但2020年，永兴股份确认的对华邦建投采购金额为2.78亿元。令人费解的是，在承包雷州项目的电厂工程之前，华邦建投或为主要是做道路桥梁隧道等基础设施建设的工程公司，其并无发电厂投资建设经验。研究之后发现，华邦建投的创始人兼原实控人苏如春系雷州人，其旗下公司产业在湛江多方位布局，曾多次向当地捐款并获表彰。

  则2019年永兴股份控制股权的人联手华邦建投中标雷州项目，是否系苏如春在当地人脉资源的助力？

  蹊跷的是，华邦建投上市辅导报告数据显示，在华邦建投营业收入、净利润及净资产等财务数据逐年增长的情况下，2020年5月，苏如春控制的广州庆秋实将华邦建投20.2%股权转让给永兴股份的股东广州城投，低于广州庆秋实2018年对华邦建投进行增资的价格。2023年8月，广州城投拟将上述股权以不低于10.21亿元挂牌转让。在华邦建投创始人苏如春向永兴股份股东“低价”转让华邦建投股权背后，与永兴股份与华邦建投的合作是不是真的存在关联？或该“打上问号”。

  三、神秘“零人”公司背景或指向华邦建投关联方，变身永兴股份子公司的少数股东

  一波未平一波又起。研究之后发现，清新公司另一股东竟是新设立的“零人”公司，该公司由自然人陈智扬持有全部股权，而企业联系方式指向华邦建投的关联方。

  3.1 清新公司另一股东清新环保，系2019年设立的零人公司且尚无实缴出资

  据招股书，清新环保是清新公司的少数股东之一，对清新公司持股票比例为13.803%。

  据市场监督管理局数据，清新环保于2019年1月11日注册成立，注册资本为5,000万元。2019-2021年，清新环保的社保缴纳人数均为0人，实缴出资额均为0元。截至查询日2023年10月20日，永兴股份尚未披露2022年年度报告。

  2023年7月6日，清新环保因未依照《企业信息公示暂行条例》第八条规定的期限公示年度报告，被列入经营异常名录。

  即清新环保系2019年设立的零人公司，且至今实缴出资额或尚为零元，则清新环保凭何得以于2019年与广州环保集团、华邦建投等组成联合体一同参与雷州项目的竞标，并由此成为雷州项目的项目公司清新公司的股东？

  3.2 清新环保由自然人陈智扬持股100%，企业联系方式却指向苏如春旗下公司

  据市场监督管理局数据，截至查询日2023年10月20日，清新环保系由自然人陈智扬持有100%股权的个人独资企业。自2019年1月11日成立以来，清新环保均无股权变更信息。

  另一面，截至查询日2023年10月20日，清新环保由蔡学军担任法定代表人、执行董事兼经理，许再香担任监事，余宜蔓担任财务负责人。

  据市场监督管理局数据，2019-2021年，清新环保的企业联系电线年，清新环保的企业联系邮箱为。

  值得注意的是，截至查询日2023年10月20日，湛江利华物业服务有限公司（以下简称“湛江利华”）是华邦控股通过华邦幸福家园集团有限公司间接持有100%股权的公司。

  也就是说，清新环保不仅与华邦控股子公司共用企业联系方式，其企业联系邮箱后缀对应的域名亦是由华邦控股持有。

  作为自然人陈智扬全资持股的公司，清新环保与华邦控股共用联系方式，陈智扬与华邦控股存在何种关系？

  3.3 陈智扬曾持有广西建邦95%股权，广西建邦曾系由苏如春旗下公司设立的公司

  公开信息显示，截至查询日2023年10月20日，除了清新环保，陈智扬还现身于另一个企业广西建邦物流有限公司（以下简称“广西建邦”）。

  据市场监督管理局数据，2015年6月1日，广西建邦由华邦控股出资设立。2015年7月23日，华邦控股将广西建邦全部股权转让给自然人张明学。2016年8月2日，广西建邦股权再次发生变更，股权结构由“张明学持有100%股权”变更为“陈强、陈智扬分别持股95%、5%”。而后2018年1月12日，广西建邦股权结构再次变更为由“陈智扬、龙金媚分别持股95%、5%”。自此截至广西建邦注销之日2023年7月10日，陈智扬对广西建邦持股票比例均为95%。

  即陈智扬曾现身为广西建邦的控制股权的人，而广西建邦原系由华邦控股设立的公司。

  综上所述，清新公司另一股东清新环保，系2019年设立的“零人”公司且尚无实缴出资。而研究之后发现，清新环保由自然人陈智扬持股100%，企业联系方式却指向苏如春旗下公司。除此之外，苏如春旗下公司设立的公司广西建邦，一年后“辗转”成为陈智扬持股公司。

  至此，清新环保作为新设立零人公司，却成为参与雷州项目竞标的联合体公司之一，并由此成为清新公司的股东之一，是不是具备合理性？清新环保企业联系方式指向华邦建投的关联方，清新环保股东陈智扬与华邦建投潜藏关联关系？尚待核查。

  尺有所短，寸有所长。全国化布局进展落后同行的永兴股份，将如何在长期资金市场乘风破浪？